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(資料圖片僅供參考)
結合近期研報，國光股份近期的業績表現較為穩健。公司的營收穩步增長，季度同比顯著增長。其中，在2022年，公司實現了16.48億元的營收，同比增長21.34%；歸母凈利潤為1.14億元，同比下降44.90%；扣非歸母凈利潤為0.98億元，同比下降51.04%。在2023年第一季度，公司實現了3.35億元的營收，同比增長40.27%；歸母凈利潤為0.55億元，同比增長33.41%；扣非歸母凈利潤為0.54億元，同比增長66.64%。這些增長主要得益于鶴壁全豐的并表，帶來了顯著的收入和利潤增長。
此外，原藥價格回落，預計后續旺季利潤率將進一步提升。國內原藥價格持續下行，這為公司帶來了成本端壓力的緩解，而且預計利潤率將繼續回升。公司的整體毛利率在2023年第一季度達到39.33%，較2022年全年提升了1.46個百分點，環比提升了3.53個百分點?？紤]到3-9月是農藥使用旺季，公司整體毛利率有望進一步提升。
國光股份的生產及登記證規模逐步擴大，持續加強一體化布局。公司在2021年持續擴大了原料制劑登記證的布局，并增加了產品品類。并購鶴壁全豐后，公司原藥年產能從2021年的2100噸增加至1.45萬噸，并計劃在今年開工建設重慶萬盛的原藥及中間體合成項目。通過這些舉措，公司加強了在農藥行業的一體化布局。
綜合以上觀點，上游原藥價格回落和公司一體化布局的加強有望進一步提升公司的盈利能力。根據投資建議，預計國光股份每股EPS在2023-2025年分別為0.75元、0.90元和1.02元。基于可比公司的15倍市盈率，給予目標價11.25元，并維持買入評級。
總的來說，國光股份在植物生長調節劑領域擁有龍頭地位，且農業發展驅動植物生長調節劑需求的提升為公司帶來了百億藍海市場待開發的機會。同時，原藥價格回落和自給率提升也將助力公司的盈利能力增強。然而，需要注意的風險是原材料價格和生產開工波動的風險，以及項目推進不及預期的風險。
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